撰文｜大蔚編輯｜凱旋2月29日，青山系鋰電企業瑞浦蘭鈞上市后首份財報出爐。瑞浦蘭鈞預計，其2023年預計凈虧損18億至20億元，公司2022年度凈虧損為4.5億元，2023年虧損金額是上一年的四倍之多。在眾多鋰電上市公司中，瑞浦蘭鈞是虧損規模最大的“虧損王”。對于虧損額大幅上升，瑞浦蘭鈞在公告中表示：2023年度，公司產品價格跟隨鋰電池原材料價格下行，而原料價格下降需要一定周期才能傳導至銷售成本；部分下游客戶回款周期延長，導致應收賬款減值準備金額增加；生產經營規模擴大導致的管理費用增加；新產品研發費用增加。伴隨著過去一年碳酸鋰價格的劇烈波動，鋰電池行業的企業業績也呈現分化，業績普遍下滑，虧損成常態，僅少數實現利潤增長，差距也進一步拉大。而瑞浦蘭鈞這樣的鋰電“新貴”，抵御風險的能力更是暴露無遺。血虧四年2023年12月18日，瑞浦蘭鈞在港交所主板掛牌上市，為兩度征戰IPO畫上圓滿句號。但在上市之前，瑞浦蘭鈞已經連續虧損了3年。招股書顯示，2020-2022年，瑞浦蘭鈞收入分別為9.07億元、21.09億元和146.48億元，復合年增長率301.9%；凈利潤為-5327萬元、-8.04億元及-4.51億元，3年累計虧損超13億元。2022年，毫無疑問是鋰電行業這一周期當中的高峰時段，產業鏈上下游整體繁榮，各環節企業業績普遍大漲，尤其是產業鏈上游的鋰鹽企業和中游的電池制造企業，更是賺得盆滿缽滿，天齊鋰業是典型代表，凈利潤同比增了10倍。鋰電龍頭寧德時代營收首次突破3000億元、凈利首次突破300億元，創下歷史紀錄；其他鋰電池制造商如欣旺達、億緯鋰能、國軒高科、派能科技等，凈利潤也出現了高增長。在行業形勢向好的情況下，瑞浦蘭鈞營收也超過了百億，是上一年的近7倍，但是凈利潤仍然虧損。到了2023年，隨著材料端價格的下滑以及下游需求疲軟，整個鋰電池制造行業業績出現整體下滑。在這樣的大形勢下，瑞浦蘭鈞更難獨善其身了。2023年瑞浦蘭鈞虧損“史無前例”的擴大，預計凈虧損18-20億元，是上一年的4倍多。連續四年，瑞浦蘭鈞都在虧損，總金額已經超過30億元。而同為港股上市的中創新航早在2020年時便已經開始盈利，2022年歸屬普通股東凈利潤更是達到6.9億元。不過，對于2023年的虧損，瑞浦蘭鈞已提前預知。在招股書中，瑞浦蘭鈞就預計2023年錄得凈虧損將大幅上升，原因為國內電動汽車市場尚未從年初的放緩中完全恢復，對動力電池產品的銷量造成不利影響；不少電動汽車制造商預期動力電池價格將因碳酸鋰價格進一步下跌，年初并沒有下單；下半年國內電動汽車及儲能系統行業的市場競爭加劇，預計對毛利率將產生負面影響。同時，瑞浦蘭鈞將實現盈利并產生經營現金流入時間推遲到了2025年。這意味著，2024年瑞浦蘭鈞或將再度虧損，未來一年仍需在“燒錢”的道路上繼續前行。這個預測，對于股東和投資者來說并不是個好消息。造血能力不足越是行業下行期，越能看清一個企業的造血能力。瑞浦蘭鈞背靠全球第一大鎳生產商青山集團，后者持有瑞浦蘭鈞超過60%的股份，自成立以來，瑞浦蘭鈞已經接受青山集團累計投入資金超80億元。盡管有強大的背景支持，瑞浦蘭鈞仍未實現盈利，缺乏造血能力成為其增長的短板。由于瑞浦蘭鈞入行晚，為了能夠快速獲得客戶、打開市場，瑞浦蘭鈞便采取了極致的低價競爭策略。招股說明書顯示，瑞浦蘭鈞動力電池平均售價是2020年0.54元/WH，2021年降至0.52元/WH。2022年，寧德時代動力電池售價約0.98元/Wh，儲能電池售價約0.96元/Wh；而同期，瑞浦蘭鈞兩者的售價分別為0.76元/Wh、0.80元/Wh。以低價換市場的后果就是毛利率下降，直接影響凈利潤。可以說賣得越多，虧得越多。招股書顯示，報告期內，瑞浦蘭鈞毛利率分別為12.2%、-15.4%、7.4%和4.1%，遠低于同業可比公司的毛利率。瑞浦蘭鈞采用“動儲結合”策略，近年來儲能電池業務已成為重要的創收來源，目前已在營收占比中超過六成。從市場表現來看，瑞浦蘭鈞的儲能電池市場排名也高于動力電池。根據高工產研儲能研究所（GGII）發布的 2023 年中國電力儲能鋰電池企業出貨量數據，瑞浦蘭鈞位列第五名，居于寧德時代、比亞迪、億緯鋰能和海辰儲能之后。不過，這個“優秀”的市場份額，依然是靠低價策略搶來的。儲能市場的競爭態勢十分嚴酷，瑞浦蘭鈞的低價策略未能帶來盈利，反而成為長期虧損的原因。2020-2022年，瑞浦蘭鈞儲能電池產品毛利率分別為-12.7%、-24.5%、8.7%，一度是掙得越多虧得也越多。盡管儲能毛利率已于2022年實現由負轉正，瑞浦蘭鈞卻以慘淡的個位數與寧德時代（17.01%）、億緯鋰能（14.3%）、國軒高科（16.66%）等主要競爭對手有不小的差距。前段時間盛傳的各大電芯廠商大規模低價拋貨傳聞中，瑞浦蘭鈞也被指將以所有廠家中最低的0.25元/Wh價格拋售40萬片280Ah庫存電芯，這與其長期秉持的低價優勢不無關聯。近年來，由于大幅擴產，瑞浦蘭鈞產能利用率逐年下降，到2023年上半年，產能利用率下降到了49.4% 低點。然而瑞浦蘭鈞仍然計劃擴大產能，預計2025年底達到150GWh以上。從產線折舊改造、新建產線的角度看又是一筆巨額支出。在當前鋰電池全行業產能過剩的形勢下，跑馬圈地的發展策略顯然不合時宜。不斷擴大產能，最后只是廉價生產的不斷重復，無法擺脫低價競爭的“黑洞”。在市場迅速發展，技術日新月異的新能源時代，核心技術研發尤為重要。但對比來看，瑞浦蘭鈞近些年研發投入與同行相比，并不算突出。2023年上半年，其研發開支占比約7.7%，同比增長了6.4%，而以業內另一電池廠商為例，研發投入占比連年在10%以上。目前，瑞浦蘭鈞最廣為人知的是“問頂”電池技術。早在2022年8月，瑞浦蘭鈞便發布了“問頂”電池技術，可同時應用于動力電池及儲能產品。據介紹，問頂磷酸鐵鋰電池實現突破700KM續航里程，三元電池兼顧高安全、長壽命的同時，實現突破1000KM續航里程。不過，直到2023年10月，瑞浦蘭鈞才實現了問頂320Ah儲能電池的正式量產。在國內動力電池市場，瑞浦蘭鈞市占率很小，2月份最新排名第七，市場份額占比2.58%，相比2023年略有上升；隨著越來越多的整車制造商開始自造電池，未來其市場規模還將面臨極大的挑戰；在全球儲能電芯市場，瑞浦蘭鈞雖然處于第五的不錯位置，但市場份額卻由2022年的8.8%下降至2023年的5.7%。對于未來的盈利目標，瑞浦蘭鈞提出的應對策略是“短期內設定更具競爭力的產品價格”，換句話說——仍是延續價格戰策略。反觀龍頭企業寧德時代，則是“成本領先優勢”和“產品結構”，相形之下，瑞浦蘭鈞的發展困境能窺見一斑。就目前市場情況來看，依靠低價策略搶占市場的廠商，將面臨更加殘酷的現實。如何在提升市占率的同時提升產能利用效率，提升盈利性，成了瑞浦蘭鈞突圍的關鍵。零碳先鋒們，請星標關注加入零碳社群，請掃描下方二維碼
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