本報（chinatimes.net.cn）記者宋婕 陳鋒 北京報道年初各大基金公司高喊“復蘇”言猶在耳，但2023年賽程過半，強預期在弱現實面前撲了個空，主動權益型基金超額收益不再。Wind數據顯示，截至6月底，滬深300指數下跌0.75%，萬得偏股混合型基金指數下跌1.48%。同時，指數基金以滿倉進攻的方式在上半年完爆主動型基金，包攬全市場收益前五，最高收益接近翻倍。而業績跑在前列的主動權益基金，也呈現出愈發賽道化的趨勢，正中指數基金是賽道投資利器的靶心。均衡型主觀產品跑不出業績，主題基金管理費是指數基金的三倍，這讓部分投資者出現質疑，三倍管理費賺的是時代賦予的beta，還是主動管理的alpha？基民的答案是，主動權益基金的規模在今年二季末回落至2022年來最低，被動權益基金的規模則創下近三年最高點。在這樣的背景下，基金行業降費應運而生。被動型產品在成熟市場中稱王，隨著A股不斷向強有效市場靠攏，指數基金崛起或已在緩慢地到來中。賽道基金包攬收益榜搭載AI這趟“順風車”，AI主線的活躍程度大超市場預期，與其相關的CPO、ChatGPT、芯片、算力服務器、傳媒等多個細分方向板塊上半年迎來“爆發式”上漲。頗受關注的主動權益半程冠軍，在經過最后幾個交易日的膠著后，花落諾德新生活，上漲75.07%。諾德新生活有明顯的的AI屬性，前十大中8只是CPO類個股，另外兩只則是AI服務器和游戲股，踩中了主線。基金經理也在二季報中直言，基于對AI產業的認知與認可，將始終聚焦于AI主線進行配置和調倉。亞軍東吳移動互聯和季軍東吳新趨勢價值線都由劉元海管理，上半年收益分別為71.64%和66.41%。從兩只基金的前十大重倉股來看，也是兩只AI主題基金。可以說，主動權益的前三甲都是押注AI的賽道型基金。在AI主題行情的演繹下，此前無人問津的小眾指數也異軍突起，華夏中證動漫游戲ETF以93.25%的收益率成為不需要前綴的半程冠軍。動漫游戲類ETF收益將近一倍，超越所有主動權益基金。布局了動漫游戲ETF的基金公司有三家，包括華夏基金、華泰柏瑞和國泰基金。華泰柏瑞中證動漫游戲ETF、國泰中證動漫游戲ETF，收益率也都超過了90%。此外，華夏中證動漫游戲ETF聯接、國泰中證動漫游戲ETF聯接，年內收益率分別近88%和84.8%。指數基金包圓了上半年全市場基金收益前五強。視野放大到全市場。根據Choice數據，1783只指數基金里，在上半年獲得正收益的是880只，平均收益率1.56%，中位數-0.09%。主動權益類中，普通股票型、偏股混合型、平衡混合型，平均收益率分別為0.09%、-1.59%、-2.26%，中位數分別為-1.39%、-2.58%、-2.61%，全部跑輸了指數基金。指數基金規模創新高指數基金收益吊打主動權益的情況不只存在于今年。Choice數據顯示，2013年至2022年10年間的基金半程冠軍，在當年上半年均取得了超過27%的收益率。從基金的持倉來看，近10年的半程冠軍多為賽道主題型基金，涉及低碳環保、消費、醫療、白酒、油氣等。這在一定程度上說明，在A股市場，短期內問鼎的多是聚焦某個賽道的基金。2023年一季度實現盈利的公募基金，二季度遭到重創。天相投顧數據顯示，二季度基金產品整體虧損2200.83億元，其中僅混合型基金虧損2120.22億元，可見主動權益是造成虧損的主要原因。二季末主動權益占整個公募基金規模的比例只有16.84%，以小比例帶崩了整個行業的盈利。既然收益排在前列的基金，無論主動還是被動型基金都是賽道產品，而主動權益又在市場不佳時跑不出超額，對于基民來說，選擇好像變得很簡單，畢竟主動權益基金的管理費一般是1.5%，被動指數產品一般為0.5%，僅三分之一。上半年基民也在用腳投票。據華西證券測算，2023年二季度，主動權益類基金總規模凈流出3257億元。其中，存量基金凈值變動引起的規模變動為-1864億元，存量基金凈申贖行為引起的規模變動為-1818億元，新發基金發行規模為419億元。同時期，據申萬宏源統計，截至二季度末，市場上的1557只指數基金資產規模共計25956.85億元（不計ETF聯接基金），較上季度末增加了2042.18億元，環比增加8.54%。天相投顧數據顯示，主動權益基金的規模在2021年四季報期達到了近三年的規模峰值，而后的6個季報期規模稍有回落，今年二季度規模收于46084.65億元，為2022年來最低。在不計算聯接基金的情況下，截至二季度末，被動權益基金合計1.73萬億元，為近三年最高點。中山大學嶺南學院教授韓乾對《華夏時報》記者分析，主動權益基金在上半年規?？s水，主要是因為凈值跌了，很多散戶跌了就想跑，所以規模下降比較明顯。指數大增一是因為很多投資者是通過定投進去的，另外是一些機構投資者在基金凈值下跌的過程中會加倉去博反彈或者一波趨勢。主動權益降費基金公司及經理們要在日益激烈的市場競爭中拉近與投資者的距離，毋庸置疑的方法就是降低管理費。7月初，證監會制定了公募基金行業費率改革工作方案，其中包括，新注冊的主動權益類基金產品管理費率、托管費率不超過1.2%、0.2%。隨即，部分頭部權益機構宣布調降存量產品管理費率和托管費率，其余存量產品費率調降時間也將于2023年底前完成。主動權益雖然降低了管理費，對于指數基金來說，在成本上還是沒有優勢。私募排排網基金經理胡泊對《華夏時報》記者表示，在海外，尤其是美國的主流是指數基金，因為主動權益基金跑不贏指數，或者說跑不贏指數權重高的幾家公司。他認為在A股也會重復這樣的趨勢，主動基金前幾年擴張太快、缺乏差異化，很難再創造超額收益，只有一些小眾策略、另類策略有機會。而指數基金風險小，風格穩定，是未來的大勢所趨。但也有不同的聲音。一位公募基金業內人士告訴記者，美國股市是強有效市場，股價能夠充分體現所有信息，包括公司的基本面、市場情緒、信息等。因此，基金經理很難提前預測股價走勢，獲得超額收益，指數基金是最好的投資標的。但A股是弱有效市場，公司的基本面和股價表現并不是正相關，技術分析是無效的，就需要基金經理發揮主觀能動性，判斷市場給了哪家公司錯誤的估值，這正是主動權益基金管理費比指數基金貴的價值所在。緩慢變化中美國共同基金也曾有過降費，1996—2022年間，主動權益基金費率下滑42bp，指數權益費率下滑22bp，但已接近極限，2022年費率僅5bp。國海證券表示，降費的直接結果是指數化浪潮的來臨。從長期業績看，美國主動基金和被動基金無明顯差異，而被動基金費率相比主動管理基金更低，因此收獲了持續資金凈流入。2013年以來，主動權益基金一直呈現凈流出狀態，資金大量流入ETF及指數基金，截至2022年，美國共同基金市場中指數及指數ETF規模占全市場共同基金比重已達到46%，與2012年相比提升了24%。另一層面，由于指數基金占比持續提升，市場定價更加高效，側面來看提升了市場的整體有效性。東吳證券以2022年末的基金數據為基數進行測算，主動權益基金降費后基金公司的營收及凈利潤預計分別下滑10%、16%，財富管理賽道主要參與者業績預計承壓。這是否會向成熟市場看齊，帶來指數基金的崛起？多家基金公司對《華夏時報》記者表示，暫時不會。即使降費以后，主權權益的管理費還是比指數高很多。而且主動權益是基金公司最核心的優勢之一，也是一直被鼓勵發展的品類?！巴顿Y者的需求很多元，這幾年指數中主要是ETF比較好，當下用ETF的還是比較資深的一波。”韓乾告訴記者，未來會發展指數基金，是毋庸置疑的，因為市場進化的方向沒變，但目前尚在緩慢的變化中，可能還需要一定的耐心和時間。他分析，指數基金的大發展，市場說了算，也就是投資者說了算，投資者需求和認知在哪里，基金公司就發哪類產品。目前市場有效性欠佳，加上幾乎沒有太多長期資金進行配置，大部分散戶還是干一票吃三年的心態，心里想的是alpha，指數基金只有beta，而市場確實有信息優勢的alpha，短期內主動管理仍是主流的局面不會改變。基金公司作為商業公司也不會主動去推動市場革命，就連全球知名的指數基金公司先鋒基金都退出中國市場了，由此可見一斑。責任編輯：麻曉超 主編：夏申茶
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