分類(lèi): 最新資訊 說(shuō)說(shuō)詞典 編輯 : 大寶123 發(fā)布 : 07-28

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本報(bào)（chinatimes.net.cn）記者宋婕 陳鋒 北京報(bào)道年初各大基金公司高喊“復(fù)蘇”言猶在耳，但2023年賽程過(guò)半，強(qiáng)預(yù)期在弱現(xiàn)實(shí)面前撲了個(gè)空，主動(dòng)權(quán)益型基金超額收益不再。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，滬深300指數(shù)下跌0.75%，萬(wàn)得偏股混合型基金指數(shù)下跌1.48%。同時(shí)，指數(shù)基金以滿倉(cāng)進(jìn)攻的方式在上半年完爆主動(dòng)型基金，包攬全市場(chǎng)收益前五，最高收益接近翻倍。而業(yè)績(jī)跑在前列的主動(dòng)權(quán)益基金，也呈現(xiàn)出愈發(fā)賽道化的趨勢(shì)，正中指數(shù)基金是賽道投資利器的靶心。均衡型主觀產(chǎn)品跑不出業(yè)績(jī)，主題基金管理費(fèi)是指數(shù)基金的三倍，這讓部分投資者出現(xiàn)質(zhì)疑，三倍管理費(fèi)賺的是時(shí)代賦予的beta，還是主動(dòng)管理的alpha？基民的答案是，主動(dòng)權(quán)益基金的規(guī)模在今年二季末回落至2022年來(lái)最低，被動(dòng)權(quán)益基金的規(guī)模則創(chuàng)下近三年最高點(diǎn)。在這樣的背景下，基金行業(yè)降費(fèi)應(yīng)運(yùn)而生。被動(dòng)型產(chǎn)品在成熟市場(chǎng)中稱王，隨著A股不斷向強(qiáng)有效市場(chǎng)靠攏，指數(shù)基金崛起或已在緩慢地到來(lái)中。賽道基金包攬收益榜搭載AI這趟“順風(fēng)車(chē)”，AI主線的活躍程度大超市場(chǎng)預(yù)期，與其相關(guān)的CPO、ChatGPT、芯片、算力服務(wù)器、傳媒等多個(gè)細(xì)分方向板塊上半年迎來(lái)“爆發(fā)式”上漲。頗受關(guān)注的主動(dòng)權(quán)益半程冠軍，在經(jīng)過(guò)最后幾個(gè)交易日的膠著后，花落諾德新生活，上漲75.07%。諾德新生活有明顯的的AI屬性，前十大中8只是CPO類(lèi)個(gè)股，另外兩只則是AI服務(wù)器和游戲股，踩中了主線。基金經(jīng)理也在二季報(bào)中直言，基于對(duì)AI產(chǎn)業(yè)的認(rèn)知與認(rèn)可，將始終聚焦于AI主線進(jìn)行配置和調(diào)倉(cāng)。亞軍東吳移動(dòng)互聯(lián)和季軍東吳新趨勢(shì)價(jià)值線都由劉元海管理，上半年收益分別為71.64%和66.41%。從兩只基金的前十大重倉(cāng)股來(lái)看，也是兩只AI主題基金。可以說(shuō)，主動(dòng)權(quán)益的前三甲都是押注AI的賽道型基金。在AI主題行情的演繹下，此前無(wú)人問(wèn)津的小眾指數(shù)也異軍突起，華夏中證動(dòng)漫游戲ETF以93.25%的收益率成為不需要前綴的半程冠軍。動(dòng)漫游戲類(lèi)ETF收益將近一倍，超越所有主動(dòng)權(quán)益基金。布局了動(dòng)漫游戲ETF的基金公司有三家，包括華夏基金、華泰柏瑞和國(guó)泰基金。華泰柏瑞中證動(dòng)漫游戲ETF、國(guó)泰中證動(dòng)漫游戲ETF，收益率也都超過(guò)了90%。此外，華夏中證動(dòng)漫游戲ETF聯(lián)接、國(guó)泰中證動(dòng)漫游戲ETF聯(lián)接，年內(nèi)收益率分別近88%和84.8%。指數(shù)基金包圓了上半年全市場(chǎng)基金收益前五強(qiáng)。視野放大到全市場(chǎng)。根據(jù)Choice數(shù)據(jù)，1783只指數(shù)基金里，在上半年獲得正收益的是880只，平均收益率1.56%，中位數(shù)-0.09%。主動(dòng)權(quán)益類(lèi)中，普通股票型、偏股混合型、平衡混合型，平均收益率分別為0.09%、-1.59%、-2.26%，中位數(shù)分別為-1.39%、-2.58%、-2.61%，全部跑輸了指數(shù)基金。指數(shù)基金規(guī)模創(chuàng)新高指數(shù)基金收益吊打主動(dòng)權(quán)益的情況不只存在于今年。Choice數(shù)據(jù)顯示，2013年至2022年10年間的基金半程冠軍，在當(dāng)年上半年均取得了超過(guò)27%的收益率。從基金的持倉(cāng)來(lái)看，近10年的半程冠軍多為賽道主題型基金，涉及低碳環(huán)保、消費(fèi)、醫(yī)療、白酒、油氣等。這在一定程度上說(shuō)明，在A股市場(chǎng)，短期內(nèi)問(wèn)鼎的多是聚焦某個(gè)賽道的基金。2023年一季度實(shí)現(xiàn)盈利的公募基金，二季度遭到重創(chuàng)。天相投顧數(shù)據(jù)顯示，二季度基金產(chǎn)品整體虧損2200.83億元，其中僅混合型基金虧損2120.22億元，可見(jiàn)主動(dòng)權(quán)益是造成虧損的主要原因。二季末主動(dòng)權(quán)益占整個(gè)公募基金規(guī)模的比例只有16.84%，以小比例帶崩了整個(gè)行業(yè)的盈利。既然收益排在前列的基金，無(wú)論主動(dòng)還是被動(dòng)型基金都是賽道產(chǎn)品，而主動(dòng)權(quán)益又在市場(chǎng)不佳時(shí)跑不出超額，對(duì)于基民來(lái)說(shuō)，選擇好像變得很簡(jiǎn)單，畢竟主動(dòng)權(quán)益基金的管理費(fèi)一般是1.5%，被動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品一般為0.5%，僅三分之一。上半年基民也在用腳投票。據(jù)華西證券測(cè)算，2023年二季度，主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金總規(guī)模凈流出3257億元。其中，存量基金凈值變動(dòng)引起的規(guī)模變動(dòng)為-1864億元，存量基金凈申贖行為引起的規(guī)模變動(dòng)為-1818億元，新發(fā)基金發(fā)行規(guī)模為419億元。同時(shí)期，據(jù)申萬(wàn)宏源統(tǒng)計(jì)，截至二季度末，市場(chǎng)上的1557只指數(shù)基金資產(chǎn)規(guī)模共計(jì)25956.85億元（不計(jì)ETF聯(lián)接基金），較上季度末增加了2042.18億元，環(huán)比增加8.54%。天相投顧數(shù)據(jù)顯示，主動(dòng)權(quán)益基金的規(guī)模在2021年四季報(bào)期達(dá)到了近三年的規(guī)模峰值，而后的6個(gè)季報(bào)期規(guī)模稍有回落，今年二季度規(guī)模收于46084.65億元，為2022年來(lái)最低。在不計(jì)算聯(lián)接基金的情況下，截至二季度末，被動(dòng)權(quán)益基金合計(jì)1.73萬(wàn)億元，為近三年最高點(diǎn)。中山大學(xué)嶺南學(xué)院教授韓乾對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者分析，主動(dòng)權(quán)益基金在上半年規(guī)模縮水，主要是因?yàn)閮糁档耍芏嗌舻司拖肱埽砸?guī)模下降比較明顯。指數(shù)大增一是因?yàn)楹芏嗤顿Y者是通過(guò)定投進(jìn)去的，另外是一些機(jī)構(gòu)投資者在基金凈值下跌的過(guò)程中會(huì)加倉(cāng)去博反彈或者一波趨勢(shì)。主動(dòng)權(quán)益降費(fèi)基金公司及經(jīng)理們要在日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中拉近與投資者的距離，毋庸置疑的方法就是降低管理費(fèi)。7月初，證監(jiān)會(huì)制定了公募基金行業(yè)費(fèi)率改革工作方案，其中包括，新注冊(cè)的主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金產(chǎn)品管理費(fèi)率、托管費(fèi)率不超過(guò)1.2%、0.2%。隨即，部分頭部權(quán)益機(jī)構(gòu)宣布調(diào)降存量產(chǎn)品管理費(fèi)率和托管費(fèi)率，其余存量產(chǎn)品費(fèi)率調(diào)降時(shí)間也將于2023年底前完成。主動(dòng)權(quán)益雖然降低了管理費(fèi)，對(duì)于指數(shù)基金來(lái)說(shuō)，在成本上還是沒(méi)有優(yōu)勢(shì)。私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理胡泊對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，在海外，尤其是美國(guó)的主流是指數(shù)基金，因?yàn)橹鲃?dòng)權(quán)益基金跑不贏指數(shù)，或者說(shuō)跑不贏指數(shù)權(quán)重高的幾家公司。他認(rèn)為在A股也會(huì)重復(fù)這樣的趨勢(shì)，主動(dòng)基金前幾年擴(kuò)張?zhí)臁⑷狈Σ町惢茈y再創(chuàng)造超額收益，只有一些小眾策略、另類(lèi)策略有機(jī)會(huì)。而指數(shù)基金風(fēng)險(xiǎn)小，風(fēng)格穩(wěn)定，是未來(lái)的大勢(shì)所趨。但也有不同的聲音。一位公募基金業(yè)內(nèi)人士告訴記者，美國(guó)股市是強(qiáng)有效市場(chǎng)，股價(jià)能夠充分體現(xiàn)所有信息，包括公司的基本面、市場(chǎng)情緒、信息等。因此，基金經(jīng)理很難提前預(yù)測(cè)股價(jià)走勢(shì)，獲得超額收益，指數(shù)基金是最好的投資標(biāo)的。但A股是弱有效市場(chǎng)，公司的基本面和股價(jià)表現(xiàn)并不是正相關(guān)，技術(shù)分析是無(wú)效的，就需要基金經(jīng)理發(fā)揮主觀能動(dòng)性，判斷市場(chǎng)給了哪家公司錯(cuò)誤的估值，這正是主動(dòng)權(quán)益基金管理費(fèi)比指數(shù)基金貴的價(jià)值所在。緩慢變化中美國(guó)共同基金也曾有過(guò)降費(fèi)，1996—2022年間，主動(dòng)權(quán)益基金費(fèi)率下滑42bp，指數(shù)權(quán)益費(fèi)率下滑22bp，但已接近極限，2022年費(fèi)率僅5bp。國(guó)海證券表示，降費(fèi)的直接結(jié)果是指數(shù)化浪潮的來(lái)臨。從長(zhǎng)期業(yè)績(jī)看，美國(guó)主動(dòng)基金和被動(dòng)基金無(wú)明顯差異，而被動(dòng)基金費(fèi)率相比主動(dòng)管理基金更低，因此收獲了持續(xù)資金凈流入。2013年以來(lái)，主動(dòng)權(quán)益基金一直呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)，資金大量流入ETF及指數(shù)基金，截至2022年，美國(guó)共同基金市場(chǎng)中指數(shù)及指數(shù)ETF規(guī)模占全市場(chǎng)共同基金比重已達(dá)到46%，與2012年相比提升了24%。另一層面，由于指數(shù)基金占比持續(xù)提升，市場(chǎng)定價(jià)更加高效，側(cè)面來(lái)看提升了市場(chǎng)的整體有效性。東吳證券以2022年末的基金數(shù)據(jù)為基數(shù)進(jìn)行測(cè)算，主動(dòng)權(quán)益基金降費(fèi)后基金公司的營(yíng)收及凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)分別下滑10%、16%，財(cái)富管理賽道主要參與者業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)承壓。這是否會(huì)向成熟市場(chǎng)看齊，帶來(lái)指數(shù)基金的崛起？多家基金公司對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，暫時(shí)不會(huì)。即使降費(fèi)以后，主權(quán)權(quán)益的管理費(fèi)還是比指數(shù)高很多。而且主動(dòng)權(quán)益是基金公司最核心的優(yōu)勢(shì)之一，也是一直被鼓勵(lì)發(fā)展的品類(lèi)。“投資者的需求很多元，這幾年指數(shù)中主要是ETF比較好，當(dāng)下用ETF的還是比較資深的一波。”韓乾告訴記者，未來(lái)會(huì)發(fā)展指數(shù)基金，是毋庸置疑的，因?yàn)槭袌?chǎng)進(jìn)化的方向沒(méi)變，但目前尚在緩慢的變化中，可能還需要一定的耐心和時(shí)間。他分析，指數(shù)基金的大發(fā)展，市場(chǎng)說(shuō)了算，也就是投資者說(shuō)了算，投資者需求和認(rèn)知在哪里，基金公司就發(fā)哪類(lèi)產(chǎn)品。目前市場(chǎng)有效性欠佳，加上幾乎沒(méi)有太多長(zhǎng)期資金進(jìn)行配置，大部分散戶還是干一票吃三年的心態(tài)，心里想的是alpha，指數(shù)基金只有beta，而市場(chǎng)確實(shí)有信息優(yōu)勢(shì)的alpha，短期內(nèi)主動(dòng)管理仍是主流的局面不會(huì)改變。基金公司作為商業(yè)公司也不會(huì)主動(dòng)去推動(dòng)市場(chǎng)革命，就連全球知名的指數(shù)基金公司先鋒基金都退出中國(guó)市場(chǎng)了，由此可見(jiàn)一斑。責(zé)任編輯：麻曉超 主編：夏申茶

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